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【宝盈债市

作者:admin 时间:2019-01-10 16:58

  本周资金面先紧后松,利率受TMLF降息和经济工作会议的宽松信号等因素影响大幅震荡,10年期国开债全周下行3bp,中等级城投下行7bp。海外方面,美联储如期加息,但不及市场所预测的鸽派,叠加周五公布耐用品消费数据不及预期,市场对于经济前景悲观,美国股市再度大幅调整,美债全周下行10bp。国内方面,经济金融数据过后,而政策继续转松,市场对债市短期方向存在分岐。周一债市大幅调整后,周三TMLF的政策工具出台使得债市一度大涨,周五经济工作会议释放宽松信号,债市再度大幅调整。目前在基本面下行,政策托底的大环境下,债市短期存在多重因素影响,可能没有明确方向。支持民企和发改委企业债政策对于信用债利好较为直接。总得来看,利率长期方向向下,依然值得配置,可回调加仓。信用利好较为直接,依然看好中等资质信用债,可以保持适度久期。

  本周年内资金流动性由紧转松,但跨年资金依旧供给紧张。为对冲税期缴准以及补充跨年资金,央行在长停36天公开市场操作后周一重启逆回购操作,周一至周五分别投放1600亿、1800亿、600亿、1500亿和500亿,累计净投放6000亿元,创11个月单周新高。另外,周五有1200亿元国库定存现金到期。下周(12月22日-12月28日)央行公开市场共有4900亿元逆回购到期,其中周一至周五分别到期400亿、1400亿、300亿、1600亿和1200亿元。

  值得关注的是,央行于本周三晚间发布创设TMLF用以加大对小微企业、民营企业的金融支持力度,且定向中期借贷便利资金可使用三年,操作利率比中期借贷便利(MLF)利率优惠15个基点,仅3.15%。同时,新增再贷款和再贴现额度1000亿元支持小微企业、民营企业。央行近几日连续三大动作,持续投放逆回购、发公告安抚市场、以及开启TMLF和新增再贷款和再贴现额度,表明在经济下行压力和金融市场连续调整的背景下,央行稳预期、提振市场信心的决心。

  从全市场质押式回购成交利率的情况可以看出,本周资金面开始分化明显,在央行大额净投放后,月内短端资金流动性充裕,价格大幅回落,隔夜资金从周二最高点2.7607%下行25bp至2.5124%,7D从周二的3.0592%下行40bp至2.6590%;跨年资金则供给有限,价格一路高企,其中14D从周一的3.2877%上行至5.1573%,21D从3.7323%上行至4.5655%。

  周一,现券二级市场成交活跃,主要利率债多数低开,截至午盘震荡行情,午后大幅上行,180205较前一日上行3.25bp,180210上行4.75bp。国债期货早间低开高走,截止午盘主力合约悉数温和上扬,午后涨幅回落,临近尾盘大幅下跌翻绿,10年期主力合约跌0.07%,5年期主力合约跌0.03%。

  周二,债市早间微调后小幅回暖,国债期货尾盘扭转低迷走势,主力合约全线%。虽然央行重启14天逆回购投放跨年资金安抚情绪,但是资金面依旧偏紧,短端收益率小幅上行;长端方面,现券主要利率债收益率下行2-3bp,截至日终,10年期国开债活跃券180210收于3.795%,较前一日中债到期收益率下行3.01bp,次活跃券180205最新成交报3.885%,收益率下行4.45bp;10年期国债活跃券180019最新成交报3.38%,较前一日收益率下行1.58bp。

  周三,早盘受隔夜美债收益率下行影响,收益率小幅下行,随后偏弱震荡,午后收益率重新走低,可能受房地产未放松以及雄安地方债需求旺盛影响。国债期货尾盘扭转低迷走势,主力合约全线%,创近两周最大单日涨幅,5年期主力合约涨0.15%,2年期主力合约涨0.01%。

  周四,尽管美联储如期加息,但是央行宣布创设定向中期借贷便利(TMLF)后,现券和国债期货双双走强。由于周三夜盘成交火热,10年期国开活跃券180210较下午收盘继续下行6bp左右,因此也令周四交投积极性降温,现券收益率下行幅度缩窄,部分机构选择年前止盈落袋为安。截止日终,180210收于3.6975%,收益率下行4.26bp,早间最低报3.6775%,成交逾700笔;次活跃券18020收于3.79%,下行4.29bp,10年期国债活跃券180019收于3.305%,下行5.17bp。

  周五,现券期货弱势震荡成交转淡,国债期货全线收跌,盘中一度走好,截至日终,10年期主力合约跌0.07%,本周累计涨0.31%,5年期主力合约跌0.03%,2年期主力合约跌0.03%。现券收益率小幅上行,主要利率债活跃券收益率上行1-3bp左右,其中10年期国开活跃券180210收益率上行3.49bp报3.7350%,10年期国债活跃券180027收益率上行1.50bp报3.3150%。消化完央行创设TMLF及美联储加息影响后,债市交投明显转淡,虽长期看多氛围仍在,但年末部分机构操作谨慎,持券意愿不强。

  在活跃利率债的成交方面,以10年国开债180210的收益率变动情况进行分析,将180210成交价格数据放在月度数据对比中可以发现,180210收益率触及短期高点后迅速回落,收盘价从周一的3.8350%下行13.5BP至周四的3.70%,周五收盘利率有所反弹,上行3.5BP收于3.735%。

  周一12月17日:180210走势(午盘期债大幅下探,现券收益率明显上行)

  周四12月20日:180210走势(周三夜盘下行幅度较大,周四现券收益率降幅缩窄)

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